El gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos.
Revés para el Gobierno
El Banco de España anuncia una nueva revisión a la baja del crecimiento del PIB
La información económica del primer trimestre apunta a un descenso mayor del previsto
El Banco de España anuncia en su Informe Anual 2021 una nueva revisión a la baja en la tasa de crecimiento del PIB esperada para el conjunto de este año. La entidad ya había proyectado a principios de abril una rebaja hasta el 4,5 %. La información conocida después de esta proyección, que incluye un crecimiento del PIB en el primer trimestre menor de lo previsto (0,3 %), apuntaría, «en ausencia de perturbaciones adicionales», a una nueva revisión a la baja del crecimiento del PIB previsto para este año.
La entidad señala en su informe que la evolución epidemiológica en los primeros meses de 2021 todavía exigió el mantenimiento de medidas de contención de la enfermedad relativamente severas que condicionaron el devenir de la actividad económica. El avance de la vacunación permitió que hubiera un mayor dinamismo en el segundo trimestre. El dinamismo, sin embargo, se vio atemperado por las alteraciones de las cadenas de suministro y por las alzas de las materias primas energéticas. A ello se unió la variante ómicron del virus a final de año. 2021 cerró con un PIB 3,8 puntos porcentuales por debajo de sus registros prepandemia.
Al inicio de 2022, señala el informe, la superación del último rebrote de la pandemia y algún tímido indicio de alivio en los cuellos de botella parecían estar contribuyendo a atenuar los factores de riesgo que atenazaban la evolución de la actividad económica española. Las expectativas de un mayor dinamismo económico se apoyaban, además, en la ejecución de los fondos europeos y en la posible liberación del ahorro acumulado por los hogares durante la pandemia.
Sin embargo, la invasión rusa de Ucrania, a finales de febrero, ha supuesto una nueva perturbación negativa que está afectando a la economía española, como a otras economías de nuestro entorno, a través de diversos canales. Entre estos canales destacan el agravamiento de las presiones inflacionistas sobre las materias primas, el deterioro de la confianza de los agentes económicos y la ralentización del comercio internacional. Todo ello ha resultado en un notable empeoramiento de las perspectivas de crecimiento en el corto plazo y en una intensificación de las presiones inflacionistas.
Posible rebaja de medio punto
El Banco de España estima que, en ausencia de cualquier consideración adicional, el dato del primer trimestre llevaría a una «rebaja mecánica» de aproximadamente medio punto porcentual en la tasa media de crecimiento del PIB de 2022. La revisión a la baja podría ser superior o inferior en el momento en el que el Banco de España publique las nuevas previsiones.
La eventual revisión seguiría siendo coherente con el mantenimiento de una senda de recuperación gradual en la economía española, que podría alcanzar los niveles de PIB previos a la pandemia en el tramo final de 2023.
Para ello, será fundamental el despliegue de los fondos europeos 'Next Generation EU' (NGEU), que hasta ahora ha sido «modesto» y menor de lo esperado. Según los cálculos del Banco de España, la tasa de crecimiento potencial de la economía española al final de esta década podría llegar a situarse en el entorno del 2 %, casi un punto por encima de un escenario sin proyectos NGEU y sin reformas estructurales.
Por el lado de los precios, los nuevos datos apuntan, en comparación con las proyecciones realizadas en abril -que estimaban un alza de la inflación en el año del 7,5%- a avances mayores de la subyacente -sin energía y alimentos no elaborados- y a un crecimiento algo más modesto del componente energético.
La excepción ibérica al gas reducirá la inflación
El Banco de España afirma que el mecanismo ibérico para limitar el precio del gas y rebajar el de la electricidad -que ha sido recientemente aprobado en España y en Portugal, de acuerdo con la Comisión Europea- previsiblemente presionará a la baja los precios de la energía en el país.
El organismo que dirige Pablo Hernández de Cos prevé unas tasas de inflación que se mantendrían elevadas en los próximos meses, para posteriormente moderarse progresivamente, hasta el entorno del 2 %, de acuerdo con las estimaciones del resto de entidades.
Bajo este contexto, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) de abril anunció que las adquisiciones netas en el marco del programa de compras de activos (APP) concluirían en el tercer trimestre de este año.
Aumento de los tipos de interés en el tercer trimestre
En opinión del gobernador del Banco de España, dado que las perspectivas de inflación son «coherentes» con el cumplimiento de las condiciones de la 'forward guidance', esta finalización debería tener lugar a comienzos del trimestre, para proceder «poco después» al primer incremento de los tipos de interés.
«En los siguientes trimestres se podría proceder a sucesivos incrementos adicionales, hasta, por ejemplo, alcanzar niveles acordes con el tipo de interés natural si se mantienen las perspectivas de inflación de medio plazo en torno a nuestro objetivo», ha señalado Hernández de Cos.
Abordar sin demora un plan de consolidación fiscal
El Banco de España ha llamado la atención sobre la incidencia de la invasión de Ucrania como fuente de presión adicional sobre las cuentas públicas. En ausencia de medidas correctoras, el déficit de las Administraciones Públicas seguiría siendo muy elevado en 2024: el 4,7% del PIB.
Como resultado de las trayectorias proyectadas para el saldo de las Administraciones y para el PIB nominal, la ratio de endeudamiento público sería todavía muy elevada en 2024, del 113,8 % del PIB: 6,2 puntos porcentuales por debajo de la cota máxima alcanzada en 2020, pero casi 20 puntos por encima del nivel de finales de 2019. Esta evolución subraya la necesidad de diseñar un programa de consolidación fiscal que garantice la sostenibilidad de este endeudamiento.
Revisión integral del sistema tributario
Por el lado de los ingresos públicos, el Banco de España ve necesario llevar a cabo una revisión integral del sistema tributario español. En concreto, plantean que se otorgue un mayor peso relativo a la imposición sobre el consumo (IVA) frente a la que grava la renta.
Además, desde el organismo recuerdan que los objetivos medioambientales requerirán nuevas medidas impositivas en la energía, los hidrocarburos o el transporte, al tiempo que la creciente globalización y digitalización supone incrementar la armonización del sistema tributario a escala internacional.
Ajustar el ingreso mínimo vital y cambiar la Ley de Vivienda
El Banco de España afirma que antes del estallido del conflicto bélico en Ucrania, la recuperación económica en España estaba en curso tras haber sufrido el impacto de la pandemia. A ello contribuyeron algunas de las medidas aprobadas por el Gobierno como los ERTE y los programas de avales crediticios del ICO. Según el Banco de España, fueron «eficaces» para favorecer la reincorporación al empleo y mitigar el impacto de las restricciones a la actividad sobre la liquidez de las empresas.
Sin embargo, otras medidas no merecen una valoración positiva por parte del organismo, como es el caso del programa de ayudas directas a pymes: «Solo habría contribuido a corregir una parte reducida de los problemas de solvencia que, como consecuencia de la crisis sanitaria, surgieron en estas empresas».
En cuanto a los niveles de desigualdad en España, que ya eran elevados antes del estallido de la pandemia, el Banco de España considera que habrán aumentado como consecuencia de la crisis sanitaria y tras la guerra.
Para reducir los efectos, el Banco de España recomienda medidas en el ámbito de la regulación del mercado laboral, las políticas educativas, las políticas de rentas y las de vivienda.
En cuanto a las políticas de rentas, el organismo considera que es necesario que las condiciones para acceder al ingreso mínimo vital en el país se sigan ajustando. En lo que se refiere a vivienda, cree que algunas de las medidas que contempla la nueva ley, como el control de rentas, podrían no tener el efecto deseado o incluso, en el medio plazo, suponer efectos adversos.
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