Fachada del Banco de España.
España deberá refinanciar este año una deuda equivalente al 17 % del PIB
El Tesoro tendrá que captar unos 285.000 millones de euros para cubrir los vencimientos de deuda y financiar el déficit previsto, en un contexto de tipos de interés superiores a los de los últimos años
En 2026, el Tesoro deberá captar alrededor de 285.000 millones de euros, una cantidad equivalente al 17 % del PIB, para hacer frente tanto al vencimiento de deuda emitida en ejercicios anteriores como a las nuevas necesidades derivadas del déficit público. Del total previsto, unos 230.000 millones se destinarán a refinanciar títulos que llegan a vencimiento y alrededor de 55.000 millones servirán para cubrir el déficit presupuestario estimado para este ejercicio.
Las necesidades de financiación obligarán al Estado a acudir de forma continuada a los mercados para renovar la deuda que expira y obtener recursos adicionales con los que cubrir el desequilibrio entre ingresos y gastos públicos. La refinanciación llega, además, en un contexto muy distinto al de hace unos años. Buena parte de la deuda que vence fue emitida cuando el Estado podía financiarse a tipos excepcionalmente bajos, mientras que las nuevas emisiones se colocan con intereses superiores, lo que irá elevando progresivamente el coste medio de financiación.
Ese encarecimiento de la deuda, sin embargo, no se traslada de forma inmediata al conjunto de la cartera. España cuenta con una vida media de la deuda de 7,97 años, lo que permite repartir los vencimientos a lo largo del tiempo y evita que el Tesoro tenga que renovar una parte significativa de sus emisiones de forma simultánea.
Gracias a este colchón, el tipo de interés medio de la deuda en circulación se sitúa todavía en el 2,41 %, pese al mayor coste de las nuevas emisiones. No obstante, conforme vayan venciendo los títulos emitidos durante los años de financiación extraordinariamente barata, ese tipo medio tenderá a aumentar gradualmente.
Además de los tipos, también ha cambiado el perfil de los tenedores de deuda. La reducción de las compras del Banco Central Europeo ha ido disminuyendo el peso del Banco de España en la financiación del Estado, mientras que los inversores extranjeros han incrementado su participación hasta alcanzar el 49,4 % del total en marzo de 2026.
Efecto «bola de nieve»
La Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) ha advertido del denominado efecto «bola de nieve», que puede producirse cuando el coste medio de financiación supera el crecimiento nominal de la economía, dificultando la reducción de la ratio de deuda sobre el PIB.
En la misma línea, aunque las tres principales agencias de calificación elevaron el rating soberano de España durante 2025, Fitch mantiene un ajuste cualitativo negativo de un escalón en su evaluación. La agencia justifica esta penalización por la ausencia de un plan fiscal que permita reducir de forma sostenida el elevado nivel de endeudamiento público.