Fachada del Banco de España.
España afronta casi 286.000 millones en emisiones de deuda con los tipos de interés de nuevo al alza
El Tesoro tendrá que colocar un 4,2 % más de deuda que el año pasado por el aumento de los vencimientos
España afronta este año un volumen de emisiones de deuda cercano a los 286.000 millones de euros en un momento en el que los tipos de interés vuelven a subir en Europa. El Tesoro Público tiene programadas emisiones brutas por 285.693 millones en 2026, un 4,2 % más que el año pasado debido principalmente al aumento de la deuda que vence y debe ser refinanciada.
El incremento coincide con el nuevo giro de la política monetaria. El Banco Central Europeo (BCE) elevó esta semana los tipos en 25 puntos básicos, hasta situar la facilidad de depósito en el 2,5 %, después de haber realizado una primera subida en junio. El repunte de la inflación ha obligado así a la institución a retomar el endurecimiento monetario tras varios años de descenso de los tipos.
El nuevo escenario afecta a las condiciones en las que los Estados se financian en los mercados. A medida que vence la deuda emitida en años anteriores, el Tesoro debe sustituirla por nuevos títulos cuyo coste depende de los tipos y de las rentabilidades exigidas en cada momento por los inversores.
Esto no significa que los 285.693 millones previstos para este año correspondan a nueva deuda. Las necesidades de financiación netas serán de 55.000 millones de euros, la misma cantidad que en 2025. El resto de las emisiones responde fundamentalmente a la necesidad de refinanciar títulos que llegan a su vencimiento.
De esos 55.000 millones de financiación neta, 50.000 millones corresponderán a deuda a medio y largo plazo y los otros 5.000 millones a letras del Tesoro.
El nuevo escenario monetario tendrá una de sus primeras pruebas este jueves, cuando el Tesoro cierre sus emisiones ordinarias de septiembre con una subasta de obligaciones.
El organismo ofrecerá obligaciones con una vida residual de cinco años y siete meses, otras de ocho años y un mes y títulos a diez años. Los tipos marginales utilizados como referencia para la subasta se sitúan actualmente en el 2,722 %, el 2,747 % y el 3,545 %, respectivamente.
Estas rentabilidades no determinan de antemano el coste al que finalmente se adjudicará la deuda, pero reflejan las condiciones del mercado con las que el Tesoro llega a la operación.
El coste medio del conjunto de la cartera de deuda española se mantiene todavía en niveles inferiores. Según los últimos datos destacados por el Ministerio de Economía, se encuentra en el 2,43 %, frente al 4,07 % registrado en 2011.
La diferencia se explica porque el coste medio incluye toda la deuda que continúa en circulación, parte de ella emitida durante los años en los que los tipos de interés eran considerablemente más bajos. Si las nuevas emisiones se mantienen durante un periodo prolongado a rentabilidades superiores, el coste medio de la cartera irá aumentando gradualmente conforme se refinancien los títulos antiguos.
Una demanda de 68.000 millones
El encarecimiento de la financiación no se está traduciendo, sin embargo, en dificultades para colocar la deuda española. El Tesoro realizó este mismo mes su cuarta emisión sindicada del año con un nuevo bono verde a 20 años y vencimiento en julio de 2047.
España colocó 4.000 millones de euros y recibió órdenes por 68.000 millones, lo que supone una demanda equivalente a 17 veces el volumen finalmente emitido.
La operación fue la segunda emisión de un bono verde desde que España puso en marcha este programa en 2021 y elevó por encima de los 22.300 millones de euros el volumen de estos títulos actualmente en circulación.
Para el conjunto de 2026, el Tesoro prevé emitir 176.935 millones de euros brutos en deuda a medio y largo plazo, un 3,1 % más que el año pasado. Las emisiones de letras alcanzarán los 108.758 millones, con un incremento cercano al 5,9 %, en un ejercicio marcado por unas mayores amortizaciones y por el regreso de las subidas de tipos en la zona euro.
