Ensalada de ofertas por Talgo, disparada a la espera de si prospera la propuesta polaca, la india o la vasca

El interés por Talgo está al rojo vivo a pocos días de que acabe el plazo marcado por Trilantic, actual propietario del 29,7682 % del fabricante ferroviario. En los últimos días la polaca PESA se ha sumado a la india Jupiter Wagons y al consorcio vasco formado por Sidenor, Finkatuz y BBK.

Este martes se ha conocido que los consejeros de Talgo Francisco Javier Bañón y Javier Fernando Olascoaga, ambos con categoría de dominicales, han presentado su dimisión «irrevocable» como miembros del consejo de administración con efectos inmediatos, precisamente ante la inminente venta de la compañía.

Los títulos de Talgo se revalorizaron este lunes un 7,42 %, hasta los 4,20 euros por acción, situando su capitalización en 517 millones. Siguen, no obstante, aún lejos de los 4,47 que registraban antes de que el Gobierno vetara la opa de la húngara Magyar Vagon, que se comprometía a pagar cinco euros por acción.

Trilantic, que lleva 19 años vinculado a la compañía, es el principal accionista, junto con Torreal y la familia Oriol, fundadores de la compañía. Los tres inversores tienen sindicada su participación a través del vehículo Pegaso, que supone el 40 % del accionariado total de Talgo. Pero el primero de ellos, nacido de las cenizas de Lehman Brothers, lleva años queriendo desprenderse de su participación.

Mientras, Talgo ha mejorado notablemente sus cifras en los últimos años. En los seis primeros meses de 2024 facturó 346 millones, un 20 % más; e incrementó su Ebitda un 22 %, hasta los 40,9 millones. Tiene además una cartera de pedidos superior a los 4.000 millones de euros, de los cuales el 80 % se destinará a proyectos internacionales, como DB en Alemania o DBS para Dinamarca, reflejo de su cada vez mayor internacionalización. Cuenta además con una caja de 300 millones de euros.

PESA ofrece a Talgo su músculo industrial a cambio de garantías de mantener su «españolidad»

Sin embargo, su deuda ronda los 200 millones y su cartera de pedidos ha llevado al límite sus capacidades industriales. Ambas cosas hacen necesario, según los analistas, el respaldo de un socio industrial, lo que no necesariamente tiene que ir unido a una oferta por su capital social. En el horizonte está también el impacto de la multa de Renfe, principal cliente de Talgo, por retrasos en la entrega de los polivalentes –y polémicos– Talgo Avril.

La propuesta polaca

La última en irrumpir en la liza ha sido la polaca PESA, que cuenta con el respaldo del fondo PFR, propiedad del Estado polaco. Según avanzó el sábado, presentará «en los próximos días» una propuesta concreta que, según anticipó, podrá suponer lanzar una opa por el 100 % de las acciones.

PESA es el mayor fabricante de material rodante de Polonia, y ofrece a Talgo su músculo industrial y su experiencia en la producción de locomotoras, tranvías y trenes regionales e interregionales. Están, a cambio, particularmente interesados en el liderazgo de Talgo en la fabricación de trenes de alta velocidad, con su tecnología propia, que permite a un mismo vehículo circular por diferentes anchos de vía.

Los polacos son conscientes además de que el Gobierno prefiere a un socio nacional o, al menos, dispuesto a respetar al máximo la españolidad de la compañía. Cabe recordar que, en agosto, el Consejo de Ministros ya vetó la opa de la húngara Magyar Vagon por este motivo. De ahí que hagan hincapié en que su propuesta garantiza mantener en España la sede, y que Talgo continúe cotizando en la bolsa española. Además, abre la puerta a un socio minoritario español y reconoce «las raíces vascas de la compañía», al tiempo que se abre a una «fructífera cooperación con el País Vasco».

La alternativa vasca

Con esa última frase los polacos buscan también sumar a algunos miembros de la contraoferta española por Talgo, liderada por el dueño de Sidenor, José Antonio Jainaga, junto con el fondo público vasco Finkatuz y las fundaciones de BBK y Vital. Son, por ahora, los únicos que han comprometido una cifra concreta: 4,15 euros por acción de precio fijo, y un 0,65 % adicional vinculado al cumplimiento de determinadas variables financieras en 2027 y 2028. El consorcio, no obstante, ha descartado lanzar una opa por el 100 %.

Si fuera socio minoritario en esta operación, Sidenor «perdería su poder de control sobre Talgo, por lo que no lo vemos. Pero no descartamos la entrada del Gobierno asco y de las fundaciones Vital y Kutxa, dados los vínculos territoriales con Talgo», asegura el analista de Renta4 César González-Grande. «Parece evidente que la oferta del consorcio español cuenta con el beneplácito del Gobierno». En una nota distribuida a los inversores, González-Grande considera que esta operación «es más fácil que la de PESA, aunque no descartamos esta última».

De prosperar, Talgo tendría que recurrir a un socio para externalizar parte de su producción futura, «algo que es una práctica habitual en el sector», considera González-Grande, que reconoce que la oferta de Pesa «solucionaría ambas cuestiones de forma más inmediata». Además, añade, «agilizaría el acuerdo firmado por Talgo con el Gobierno polaco para el desarrollo de la alta velocidad en Polonia y crearía un competidor europeo de mayor tamaño y producto complementario».

La inconcreta opción india

En último lugar, por su indefinición, los analistas sitúan la opción de la india Jupiter Wagons. «Por el momento solo se conoce el interés», recuerda González-Grande, de Renta4. La compañía, según adelantó Cinco Días, habría fichado a Lazard y Eversheds como asesores para preparar una opa .

Jupiter Wagons produce especialmente vagones de mercancías, pero también de pasajeros, así como material para alta velocidad y otras piezas para ferrocarriles. Tiene también contratos en Estados Unidos. Hasta la fecha, sin embargo, no ha trascendido cuánto estaría dispuesto a pagar por los títulos de la compañía española. Tiene hasta este viernes para revelar sus cartas.